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恒顺醋业(600305)年报点评:公司经营持续改善,20年调味品收入有望加速增长

作者: 张悦 更新时间: 2020年04月21日 22:22:15 游览量: 186

简述:

原标题: 恒顺醋业 (600305)年报点评:公司经营持续改善,20年调味品收入有望加速增长 来源: 广发证券 核心观点: 受益多品类扩张,公司调味品收入稳健增长。公司19年调味品收入

原标题:恒顺醋业(600305)年报点评:公司经营持续改善,20年调味品收入有望加速增长 来源:广发证券

核心观点:

受益多品类扩张,公司调味品收入稳健增长。公司19年调味品收入同比增长12.6%;Q4同比增长18.8%。分产品来看,19年醋收入同比增长6.0%,量、价增长4.6%、1.3%;料酒收入同比增长26.6%,量、价增长33.5%、-5.2%。醋均价涨幅不达预期、料酒均价下滑主要源于买赠促销加大。其他调味品(酱油、酱菜等)收入同比增长41.1%。分区域来看,华东大本营地区稳定增长,19年收入同比增长11.3%;两大主力外埠市场华中和华南地区增速领先整体,同比增长16.0%/18.4%。公司19年扣非归母净利润同比增长15.8%;Q4同比增长17.4%。公司19年调味品毛利率同比提升3.2pct,主要源于原材料购买价格下降和制造费用下降。销售费用率同比提升2.1pct,主要源于促销力度加大,19年促销费用同比增长70.3%。

公司经营持续改善,预计20年调味品收入加速增长。公司2020年调味品收入目标增长12%,扣非净利润目标增长12%,我们认为收入目标有望超额达成。公司新董事长上任,有望加强内部管理和激励机制、激发经营活力。(1)推动渠道改革:公司对渠道实行战区制,增加渠道压力。持续完善薪酬考核体系,有望增强渠道积极性。另外,预计20年公司将持续增加经销商和销售人员数量,加速渠道扩张。(2)扩充产品线:稳固醋行业龙头地位,争做料酒行业龙头位置,推动酱类快速发展、打造大单品。(3)持续加强品牌力。

盈利预测:我们预计20-22年公司收入同比增长15.4%/16.5%/16.4%;归母净利润同比增长0.2%(资产处置减少导致非经常性损益下降)/13.0%/18.2%;对应PE估值46/41/35倍。参考公司历史PE估值中枢以及可比公司估值,考虑公司经营改善,我们给予公司20年55倍PE估值,对应合理价值23元/股,维持买入评级。

恒顺醋业(600305)年报点评:公司经营持续改善,20年调味品收入有望加速增长

文章链接:http://www.wnzgh.org.cn//lvseshipin/33368.html

文章标题:恒顺醋业(600305)年报点评:公司经营持续改善,20年调味品收入有望加速增长